作者/东方‍‍‍

ID/lingshouke

今年，港股IPO市场连续升温，不少品牌开展扎堆上市
，但IPO却一再被搁置 。AVA爱华外汇平台

自去年开展，在传染病的催逼之下 ，促使不少领域开启新一轮上市潮流。

例如在传染病连续不断冲击下的餐饮业 ，绿茶、七欣天、杨国福麻辣烫 、乡村基、老乡鸡等超10家餐企品牌纷纷IPO，开启了上市流程。

但成功上市者寥寥。

1

港交所的半山腰太挤

被业内探讨最多的莫过于赴港交所上市的“钉子户”绿茶集团了。

曾几何时，绿茶的热烈可见一斑 ，巅峰时期等候的食客要排队2小时才有座位 。只可惜 ，这家“初代网红餐厅”却屡屡在IPO门口前止步。

2022年10月，绿茶集团的上市申请资料再次“失效”，这已经是绿茶集团第三次递表、第二次通过聆讯后招股书失效。然而 
，AVA外汇平台MT4下载直至目前也还未等到IPO的日期。

在绿茶集团的身后
，还有着一串长长的队伍在排队等候 ：杨国福麻辣烫、粤式火锅连锁餐厅捞王、老牌网红餐厅绿茶、连锁快餐品牌乡村基、中式海鲜连锁餐厅七欣天、福汇代理蜜雪冰等等，多家餐饮公司都在近两年内接连向港交所提交了招股书 ，但至今IPO杳无音信。

进入2023年，进击A股中式快餐第一股的中式连锁餐饮品牌老乡鸡、老娘舅再次向交易所提交IPO资料 ，但如今也仍然没有上市资讯传出。

过去两年 ，餐饮成为传染病下打击最大领域之一，一家家连锁餐饮公司期望通过IPO“曲线救国”
。

然而，二级市场未必买账，就连被头部机构预测暴涨的卫龙，也在上市当日估值砍半。

对于港交所半山腰拥挤排队等IPO的支出零售公司 ，一位领域人员对《灵兽》表示，“现在大家都在‘曲线救国’，但港交所未必能盛的下那么多急需‘救国’的公司。”

自从去年以来 ，支出零售难上市的悲观情绪弥漫在整个领域以及创投圈内 ，直到今天仍未消退。

就连凭借供应链与加盟结合的优势，一年进账100亿 ，净利润接近20亿的蜜雪冰城，近期关于推迟上市的资讯也在市场中流传开来  ，能否如期上市 ，目前仍是个未知数
。

值得一提的是，在餐饮公司上市难的当下 ，今年港股第一个支出零售的餐饮公司达美乐比萨等来了IPO。

细数达美乐的上市之路
，也颇为艰辛。

2022年3月份，达美乐第一次在港交所提交上市申请 ，此后IPO事宜便一再被搁置。福汇外汇直到10月份第二次提交申请 ，一个月后
，港交所披露了聆讯资料。12月13日，达势股份开展曝光发售，招股价每股46港元至50港元，并计划于12月23日开展在港交所交易 。

离IPO只差临门一脚 ，达美乐中国却在12月19日突然发表声明称，“鉴于现行市况 ，经征询独家整体协调人后，本公司已决定推迟全球发售”，IPO计划再次中断。

直到今年3月第三次提交招股书，达美乐中国才终于走完了这条艰难上市路。

虽然今年第一个支出零售的餐饮IPO虽然开启开展 ，但此前市值并未能如预期 。

而像达美乐这样能够成功IPO的支出零售公司并不多 。

2

现金流困境 ，需要“曲线救国”

支出零售上市潮的开启 ，在传染病的第二年就已经有征兆。

2021年9月
，被称为成为“火锅第三股”的捞王，也开展了品牌第一次IPO道路。除此之外，蜜雪冰城、老乡鸡、老娘舅、紫燕百味鸡等品牌，都开启了上市流程。

进入2022年之后，谋求上市的品牌更多了
。

先是乡村基分别在1月 、7月多次提交资料 ，然后是只有47家门店的日料放题餐厅上井4月向港交所提交了上市申请书。

除此之外，达美乐、杨国福麻辣烫、七欣天、和府捞面 、百果园等等也纷纷开展谋求上市
。

对于公司的扎堆上市 ，业内人员表示，主要也是基于以下几个层面：

一是，传染病反复之下很大一部分支出零售公司陷入“现金流”的困境 。

在反复“失血”之下 ，想要保证好品牌的“现金流”却难上加难 。公司面临最核心难题就是客流不平稳的难题
。

一位餐饮公司主管人曾对《灵兽》坦言 ，“大大小小的餐饮店都面临着资金紧缺的困境，虽然我们也寻求以外卖
、自提等方法积极应对
，但门店租金 、平台费用 、员工薪酬等成本支出，依然压力巨大。”

所以上市成为了很多支出零售公司突破当下盈利困境 ，为品牌“找钱”的快速路径
。

彼时，业内很多曾经放话“永远不上市”的公司，也一改昔日口径，决定上市来实现对公司的“曲线救国”
。

例如，当时对比受留意的西贝创始人贾国龙，在传染病之后也改口称 ，西贝已决定上市，目前寻找合适的时间和资本。

从快餐赛道来看，领域本身属于薄利多销的生意 ，传染病的不确定性引发客流急速下降，资金承压非常大
，加上快餐品牌在低客单价之下，要想突破盈利困境 ，只能通过快速拓店形成强大的规模效应。传染病之下正是难得的抄底扩张机遇
。

两重因素叠加之下 ，上市成为了必然的选择。

二是，资本的助推，加速了支出零售品牌迭代。

2021年被资本再次来做一遍的新支出品牌暴增 。

据窄门餐眼数据 ：2021年，餐饮领域发生可供观测的投融资事情达到近400起，披露的融资总金额超过500亿元 ，另有近百起投融资事情未曝光融资金额。

彼时，支出零售融资叠加传染病正不断加速旧有品牌迭代，公司的生存周期缩短，竞争愈发激烈 。

品牌要想逆势扩张或谋求新的推动曲线 ，打造自己的供应链 ，设立更稳固的“护城河”，都需要充足的现金流 。因此上市成为了餐企连续推动的关键路径。

3

IPO造富时代远去

摆在眼前的难题是，上市能否实现“曲线救国”？

或许从逻辑上来讲 ，没有什么大的难题，以上市来补血，也是推动路径之一，但事情却没有这么简单。

一方面，上市的确是处理餐饮“现金流”难题的有效途径。上市融资以后 ，支出零售公司不再被资金所困，可以有效的提取股民资金，提升经营规模，进一步补强品牌供应链 ，增强品牌竞争力。

并且，上市也可以增强品牌作用力 ，快速提高品牌的知名度。

但另一方面，上市之后 ，公司的一举一动都会被外界留意 ，一旦上市后出现了经营层面等难题，很快就会被放大，引发估值急剧缩水。

上市以后活的很好的公司也并不多。例如2012年上市的乡村基 、小肥羊已退市，湘鄂情陷入股权战争，小南国不断内斗等
，以及最近的全聚德更因三年连亏而引发留意。

上市即巅峰的时代越来越远去，摆在眼前的是IPO开展越来越不赚钱。

例如，“新茶饮第一股”奈雪的茶上市不到一年 ，已经从IPO首日的340亿港元市值跌落至139亿港元左右。曾几何时，每一个IPO都是一场声势浩大的造富盛宴。如今，这个时代目前渐渐远去。

从港股方面来看，一边，是大量公司排队IPO；另一边，港交所却是稀少的新股聆讯。

这一幕在支出零售公司身上更为显眼。自全球传染病发生以来  ，遭受重创的线下实体店因现金流紧缺变更了对资本不重视的认知，为了活下去开展接触资本市场募资。悄然间，中国支出零售中的餐饮公司重回VC/PE视野 ，上市潮浩浩荡荡。

然而理想很丰满，但现实甚为骨感。尽管公司一家接一家提交港股招股书，但至今仅有达美乐一家餐企成功上市 。

“传染病当下，急需用钱的餐饮公司才想着去二级市场融资 ，但现在的形势对它们并不友好 。”一位专注支出的理财人表示 
。

当然，不只是港交所 ，A股也面临着同样的处境。2022年内IPO被否和主动撤单达百家，包括八马茶业、郎酒等等 。当IPO的时间轴被拉长，一些公司干脆就此偃旗息鼓
，再次变更上市时间表
，或直接撤回IPO。

复盘以往 ，IPO敲钟曾是VC/PE最为期待的高光时刻。但时过境迁 
，现如今大家心照不宣“时下不是IPO的好年份” 。

去年，“中概股回港潮”也堪称浩大，其中不少人采取了一种此前罕见的上市方法——双重主要上市 ，简而言之挂牌但不募集资金。然而不募集资金的背后是一个难以掩盖的尴尬——受市场状况的作用
，如果在现阶段进行大规模募资，未必能募到心目中的资金 ，甚至可能会拉低估值。

一位支出理财人坦言 ，自己倾向于公司去A股，但如果是支出类 ，有的合规性改造对比难，不太容易上A股 ，所以国内支出公司往往选择去港股 ，但要被碾压估值 。“我们在跟早期被投公司设计架构会提醒他们  ，香港市场估值往往是境内的2/3，但是境内难题是发行不确定性强。两边都需要变更好预期。”

长久以来，IPO都是中国VC/PE一直依赖的主要退出方法。其中被投公司的IPO仍是最主要的退出渠道之一，但是港股IPO数目急转直下 ，美股更是降到了冰点 ，A股也从新股破发走向频频弃购尴尬的当下 ，无不在昭示着——IPO造富时代的光环褪去，迎接大家的是未知的战场和挑战。